Vers une crise financière similaire à celle de 2008 ?

Avant-propos

La crise de 2008 est encore dans tous les esprits. Par sa brutalité ainsi que par sa durée, elle a marqué l’économie internationale en plongeant le monde occidental dans un continuum de crises économiques que les décideurs publics n’arrivent pas à enrayer. Ainsi, la crise de 2008 pourrait être revu a posteriori comme un élément marquant la fin du cycle néolibéral ouvert par Margaret Thatcher et Ronald Reagan dans les années 80.

Dès lors qu’une banque américaine importante fait faillite, la comparaison avec l’emblématique faillite de Lehman Brothers en septembre 2008 est toute trouvée, ce qui a été le cas pour la faillite de la Silicon Valley Bank (SVB) en mars 2023. Depuis mars 2023, le secteur bancaire doit affronter sa pire crise depuis septembre 2008. Le 28 avril 2023, une nouvelle banque américaine, First Republic, a fait faillite. La valeur de la banque a été divisée par 30 en un seul trimestre, avec une valorisation boursière de 20 milliards d’euros début 2023 à 654 millions le vendredi 28 avril.

Cette nouvelle faillite soulève deux craintes pour l’avenir bancaire mondial. D’une part, la crise bancaire de mars 2023 n’est pas juste la résultante d’un effet de panique bancaire localisé dans le temps et dans le secteur spéculatif des nouvelles technologies comme les cryptomonnaies. D’autre part, nous vivons peut-être non pas le mois de septembre 2008, mais plutôt le mois de septembre 2007 avec la faillite moins connue de la Nothern Bank au Royaume-Uni que les autorités monétaires avaient sous-estimées à l’époque. A quoi ressemble la crise bancaire de 2023 ? Finalement, comme en 2007, le pire est peut-être devant nous.

La crise bancaire de 2023 présente davantage de similarités avec la crise bancaire de 2008 qu’elle ne présente de divergences.

Elle puise ses racines dans l’hyper optimisme des investisseurs sur les innovations de rupture. Le secteur immobilier comme actif refuge est soumis à des risques endogènes très importants comme en 2008 avec une forte tension spéculative. Les marchés financiers sont moins paniqués mais créent toujours des produits financiers complexes que les banques ne maîtrisent pas totalement. Les États-Unis présentent un niveau d’endettement public comme privé qui ne tient que sur leur politique internationale dans un contexte géopolitique toujours plus incertain. Il n’y a jamais eu autant d’inégalités sur la planète avec la succession de crises qu’a connu le début du XXIème siècle (crise financière de 2008, crise des dettes souveraines 2010-2012, crise énergétique avec la guerre en Ukraine).

Les règlementations bancaires permettent pour l’instant d’éviter un scénario d’effondrement total « sur le modèle de 2008 ». L’Europe dispose d’une protection solide pour l’instant et d’une Banque centrale crédible. En revanche, de nouveaux risques sont apparus tels que la gestion d’emprunt à long terme sur des taux très faibles (entre 0,5 % et 1,5 %). Une banque européenne, particulière certes, a déjà fait faillite, donc le système bancaire n’est pas totalement protégé.

De surcroît, l’Europe n’est pas protégée de risques économiques exogènes plus larges : la perte de crédibilité économique américaine qui ne surmonte pas son endettement public comme privé ainsi qu’un basculement de la crise bancaire mondiale en crise des dettes souveraines dans les pays du Sud avec toutes les conséquences économiques, politiques et migratoires que l’on a déjà pu connaître dans les années 1980 et 1990.

À quoi ressemble la crise bancaire de 2023 ?

Des banques fragilisées par la crise sanitaire. Reports d’échéances, restructurations et nouveaux prêts ont pesé sur les bilans ; selon France Stratégie, la France comptait près de 200 000 entreprises zombies avant la pandémie, et le taux d’épargne a atteint près de 19 % en 2021 contre 9 % en moyenne depuis 2008.

La remontée des taux. À partir de juin 2022, la BCE suit la Fed : son taux directeur est multiplié par 7 en 6 mois, et la Fed passe de 0,5 % en mars 2022 à 4,75 % en février 2023.

Trois séries de faillites. Silvergate, Silicon Valley Bank et Signature Bank en mars 2023, exposées aux cryptomonnaies et aux start-up ; le Crédit Suisse, racheté par UBS ; puis First Republic, dont la valeur a été divisée par 30 en un trimestre, de plus de 20 milliards de dollars à 654 millions le 28 avril 2023.

Une crise sur le modèle de 2008 en Europe ?

Le précédent de 2008. Taux bas, crédits subprimes titrisés, puis hausse des taux de la Fed de 1 % en 2004 à 5 % en 2006 : la bulle immobilière éclate et Lehman Brothers fait faillite le 15 septembre 2008.

Des règles renforcées. Dodd-Frank Act en 2010, autorités européennes de supervision, Mécanisme européen de stabilité en 2012, Union bancaire en 2014 et ratios de Bâle III.

Cinq similarités. Bulles technologiques, risque immobilier, produits financiers complexes, endettement élevé des ménages américains et montée des inégalités.

Quatre divergences. Une réponse publique plus rapide, des marchés moins paniqués, une réglementation plus robuste, mais des chaînes de valeur désorganisées et un contexte de stagflation.

L’avenir des banques européennes : 3 scénarios

Scénario 1 : un risque qui remonte brutalement par le biais des États-Unis. Dette publique proche de 120 % du PIB, dette des ménages de 16 900 milliards de dollars, bulles, politique monétaire restrictive et dérégulation de 2018 exposent le système américain à un bank run.

Scénario 2 : un risque transféré sur les pays du Sud. La hausse des taux mondiaux rappelle la crise de la dette latino-américaine de 1982 ; l’impact serait moins bancaire qu’économique, politique et migratoire pour l’Europe.

Scénario 3 : un risque contenu en Europe, mais des faillites bancaires marginales. La supervision de la BCE limite le risque systémique, mais une banque aux pratiques risquées pourrait tomber ; la Deutsche Bank a perdu plus de 16 % de sa valeur depuis mars 2023.

Conclusion

Plus de similarités que de divergences. La réglementation évite pour l’instant un effondrement sur le modèle de 2008, mais l’Europe reste exposée à des risques nouveaux, comme les prêts de long terme à taux très faibles, et à des chocs extérieurs venus des États-Unis ou des pays du Sud.